📈 Обзор рынков: рубль, инфляция, рост ВПК

Еженедельный обзор рынков (17 октября)

Ключевые тезисы

Рубль укрепляется благодаря профициту текущего счёта, но Минфин сдерживает его рост через валютные покупки.
Мировая экономика сталкивается с проблемами: высокий госдолг (особенно в США), структурные дисбалансы в ЕС и Китае.
Российская инфляция проходит пик, но остаётся высокой из-за топливного кризиса и роста цен на услуги.
Рост экономики РФ концентрирован в ВПК и столичном регионе, остальные отрасли стагнируют.
Рынок акций демонстрирует неожиданную устойчивость и медленный рост на фоне позитивных корпоративных новостей.

Укрепление рубля происходит на фоне значительного профицита текущего счёта (35 млрд долларов за январь-август).
Минфин противодействует сильному укреплению, скупая валюту, чтобы удержать курс в определённом диапазоне.
Реальный эффективный курс рубля снизился на 7.4% с начала года, что отражает инфляционный дифференциал.
Прогноз по USD/RUB: курс, вероятно, останется ниже 85 до конца года. Ожидается приток валютной выручки, который поддержит рубль.

США: Рост госдолга, искусственный рост промышленности за счёт строительства ЦОДов и инфраструктуры. Потенциальный мораторий на такое строительство может привести к рецессии.
Еврозона: Проблема с расхождением доходностей гособлигаций разных стран (например, Германии и Франции). Отсутствие окупаемых инвестиционных проектов внутри ЕС.
Китай: Проблема с чрезмерными сбережениями населения и необходимостью стимулировать внутренний спрос.
Сырьевые рынки: Цены на нефть остаются высокими (Brent около $110). США практически исчерпали стратегический нефтяной резерв. Газ в Европе устойчиво держится выше €1000 за тыс. куб. м.

Инфляция снижается (5.74% в неделю), но медианный рост цен остаётся высоким (0.19%).
Давление оказывают: топливный кризис (биржевой бензин вырос на 10% за неделю) и рост цен на услуги (+8% г/г).
Ключевая ставка ЦБ: Ситуация подвешенная. Повышать нельзя из-за затухания экономики, снижать рано из-за инфляции. Возможно лишь терапевтическое снижение на 0.25% или мягкий сигнал.
Рост экономики обеспечивается почти исключительно ВПК. Промежуточные отрасли (металлургия, нефтехимия) и потребительский сектор стагнируют.
Реальные доходы населения растут только в столичном регионе (Москва, МО, Татарстан). В целом по стране рост скромный, реальное потребление домохозяйств падает.

Госдолг (ОФЗ): Появился спрос на аукционах, доходности немного снизились. Минфин может пополнить ФНБ на 1 трлн руб., что будет работать как стабилизатор курса рубля.
Банковский сектор: Ликвидность дефицитна, ставки по депозитам растут (в среднем до 12.17%).
Рынок акций:
- Произошло закрытие шортов, что поддержало рост.
- Ожидается позитивный новостной фон: дивидендные выплаты до конца года (например, от VK и «Пятёрочки»), возможная сделка по допэмиссии ВТБ.
- Технически индекс МосБиржи демонстрирует аптренд с ближайшей целью в районе 2520-2548 пунктов.
- Лучше всего с начала осени 2025 года себя показывает сектор электроэнергетики.

Золото (около 4000 руб./г) рассматривается как страховка от проблем мировой экономики, спрос со стороны ЦБ устойчив.
Товарные рынки имеют потенциал роста, так как многие сырьевые товары всё ещё находятся в подавленном состоянии.
Авторская стратегия: Накопление позиций в устойчивых, инфраструктурных компаниях, которые выиграют при позитивном сценарии, но не должны сильно упасть в кризис.
Прогноз на ближайшее время: Рынки останутся вблизи максимумов, возможен медленный рост вопреки ожиданиям многих участников. Критическим фактором станет заседание ЦБ на следующей неделе.